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成清波:超級莊家轉型

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  • 時間:09年04月28日 15:50
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  作為實業家的成清波知名度并不高,但作為資本玩家卻大名鼎鼎,其控制的“中技系”是成城股份、國恒鐵路和四維控股三家上市公司的控股股東,被稱為超級大莊。與其他法人股玩家一樣,在市場低迷期買入、繁榮期拋售是成清波獲利的基本手段,但兼有實業背景的成清波并不滿足于此,他還通過向上市公司溢價注入盈利質量低下的資產,既轉移經營風險又實現套利。成清波之所以能夠長期坐莊屹立不倒,緣于其在實業領域的投資偏重現金流穩定的產業,如商業地產、高速公路和出租小汽車等。隨著法人股創富模式的漸行漸遠以及上市公司殼資源日益珍貴,低吸高拋的盈利模式漸漸淡出主流,成清波開始謀劃坐莊模式的轉型,通過定向增發的方式將旗下上市公司打造成不同資產的運營平臺。

  市場低迷期買入法人股
  頗有書卷之氣的成清波當過老師,做過財務,因“覺得給別人賺錢沒什么意思”而踏上創業之路,其后通過深圳中技實業(簡稱“深中技”)和北京國泰恒生建立了龐大的產業帝國。
  讓成清波成為公眾人物的事件是深中技入主物華股份(600247,2008年12月更名為成城股份)。2002年4-8月,深中技以2.9元/股分別受讓吉林市供銷合作社、吉林市物資回收利用總公司和哈爾濱物資回收調劑貿易中心所持物華股份法人股600萬股、873萬股和900萬股,獲得物華股份21.57%股權。2003年12月,深中技又以2.5元/股受讓哈爾濱供銷物資集團持有的物華股份950.4萬法人股。經過四次成本合計為9257.7萬元的受讓,深中技共持有物華股份3798萬股(2002年10送2),占總股本的28.77%,成為第一大股東。自此成清波在資本市場嶄露頭角。
  成清波入主的第二家上市公司是內蒙宏峰(000594,2008年4月更名為國恒鐵路)。2004年5月,深中技的關聯企業深圳國恒斥資3.42億元受讓內蒙宏峰1.5億股,占總股本26.78%,成為其第二大股東。國恒實業的股權結構是:彭章才持股59%、向興持股40%、深圳市天勤房地產開發有限公司持股1%。其中,彭章才與向興均為成清波的湖北鶴峰同鄉,彭章才曾先后出任晉鑫源董事長和深圳市中技企業管理咨詢有限公司董事;同時,國恒實業董事長李曉明兼任深中技旗下的廣東羅定中技鐵路集團有限公司總經理。深圳國恒從2004年開始逐步主導內蒙宏峰的主營業務轉型以及日常經營管理,于2007年實現對內蒙宏峰的實際控制。
  成清波入主物華股份和內蒙宏峰的時間都在資本市場較為低迷期間,成本相對較低。隨后的股權分置改革催生了中國資本市場的一輪牛市,上市公司股價雞犬飛升,客觀上為成清波套現提供了有利條件,但也為成清波繼續收購上市公司法人股設置了高成本障礙,以致其后的3年內,成清波選擇了沉默。
  2008年資本市場泡沫破裂后,上市公司股價大幅回落,估值逐漸進入合理區域,且不斷出現產業資本掘金資本市場的案例。在此背景下,成清波曲線入主了第三家上市公司。2008年11月,四維控股(600145,原名四維陶瓷)公告稱,其第二大股東重慶輕紡控股與深中技影子公司深圳益峰源簽訂了股權轉讓協議,以2.5元/股將其持有的7152萬股有限售條件股份(占總股本的18.94%)全部轉讓給深圳益峰源,轉讓總金額為1.79億元。其實,成清波入主四維控股可以追溯至2007年8月。8月22日,四維控股公告,其第一大股東青海中金的股權被兩位自然人張偉和田大鵬悉數收購,其中,張偉斥資1.3億元收購70%股權,田大鵬出資5577萬元收購其余30%股份。公告顯示,張偉和田大鵬的通訊地址均為深圳市深中南路2010號東方大廈10樓,而田大鵬則是剛從湖北鶴峰到深圳打工且未滿20歲的成清波同鄉。
  除了上市公司股權外,成清波一直試圖進入券商和信托業。2003年12月,他與四川方面簽訂協議,出資6億元持有由四川信托、四川建信合二為一后組建的華豐信托51%股份,不過此事最后功敗垂成。2004年底,深中技以6000萬元的保證金準備受讓華僑城集團、深圳深業投資持有的40%蔚深證券股份,但此事最終未能獲得中國證監會批準。2007年8月和10月,四維控股分別從海川集團和十八局集團受讓海協信托16.65%和21.45%股權。2007年10月,深中技參與了對巨天基金的收購,目前持有摩根士丹利華鑫基金5%股權。

  套利:溢價注資與繁榮期拋售
  低迷時期投資法人股其實并非沒有風險,一是存在經營業績不佳退市的風險,二是存在難以套現的可能。不過,具有實業背景的成清波自有其破解之道:在無法拋售股份套利之前,通過向上市公司溢價轉讓資產的方式實現套現,且其中資產大多為盈利質量低下的劣質資產;取得上市流通權后,在市場繁榮期間拋售股權兌現投資收益。
  其溢價轉讓資產的操作主要體現在內蒙宏峰上。2004年5月,深中技向內蒙宏峰轉讓湖南東方偉業投資管理有限公司90%股權、上海金芝置業有限公司90%股權和位于深圳市福田區的部分物業,轉讓價格分別為6885.86萬元、13584.29萬元和3468.97萬元。2006年11月,深中技將中鐵(羅定)鐵路59%股權轉讓給內蒙宏峰,轉讓價格為4.11億元。資料顯示,深中技所持的中鐵(羅定)鐵路83.43%股權是2006年8月以4186萬元承債8.46億元受讓而來。僅僅時隔3個月,深中技套現3億多元。更為關鍵的是,中鐵(羅定)鐵路是一塊盈利質量低下的劣質資產,數據顯示,中鐵(羅定)鐵路2006年經營收入530萬元,虧損高達2230萬元。
  他對物華股份的運作則主要采取二級市場套現的方式。根據股改約定,深中技所持物華股份限售流通股于2007年8月取得上市流通權,且當任一連續5個交易日二級市場股票收盤價格達到4.5元以上時,深中技才可在次日出售其股份。經過股改支付對價以及歷次轉送,截至上市流通前,深中技持有物華股份6069.42萬股,占18.04%。2007年11-12月,正值股市繁榮期間,深中技拋售物華股份3000萬股,套現資金約2.5億元,拋售后,深中技持股比例下降至8.99%。

  成功坐莊源自實業的穩定現金流
  在資本市場大舉套利之時,成清波在實業領域的投資全面開花。深中技作為成清波產業帝國的重要平臺,主要以收費物業類資產和國家公用事業為投資方向,涉及行業包括收費物業類資產經營、公用事業、光電高科技、城市客運等。其中,在收費物業類領域,深中技旗下擁有中技科技、成城發、成城達、成城園、北京華佳等子公司,擁有超過16萬平方米的商業物業和20萬平方米的工業廠房。在公業事業領域,深中技不僅投資了水電、風電等再生清潔能源及綜合利用礦業灰渣的煤礦石發電項目,且在基礎設施領域有大量投資,如羅定鐵路,總投資41.44億元、控股75%的京滬高速公路天津段,以及兩條位于重慶的二級公路。在城市客運領域,深中技所屬企業在深圳運營著200余部出租小汽車。
  分析深中技的產業布局不難發現,成清波對于產生穩定現金流的產業具有很強的偏好:商業物業、工業廠房和出租小汽車業務每月能夠帶來穩定租金收入,鐵路和高速公路更是能夠每天帶來現金流。事實上,正是這種綿綿不斷的現金流,支撐了成清波在資本市場的呼風喚雨,讓每一次法人股投資都能經得起從初始投資到股改再到解禁的漫長時間周期。成清波曾拿自己跟德隆對比:“我覺得德隆最主要的問題是項目不好,去搞一個空中樓閣的東西,遲早會有問題。在民營企業的發展過程中,負債率過高是民企倒掉的一個最主要原因。因此,我盡量選擇變現能力較強的項目!

  坐莊模式轉型
  成清波掘金法人股的模式有兩個特征。一是都要求掌握上市公司的控制權。為了更便捷地實現套利,深中技強調對上市公司的控制權,因此,在以小博大的過程中,深中技青睞的目標公司股權結構都較為分散。其旗下三家上市公司中,深中技僅持有物華股份18.04%股份即為第一大股東,即便目前僅持有8.99%,也依然是第一大股東;內蒙宏峰中,深中技雖以12.52%股份為第二大股東,但卻是公司的實際控制人,且隨著第一大股東通過二級市場不斷拋售股份,深中技的控制力將更為明顯;新近入主的四維控股,股權結構同樣分散,第一和第二大股東所持股份均不超過20%,其余股東所持比例均不足5%。他的另一個特征是低調。盡管被成為資本市場的超級大莊,但成清波均未在三家上市公司中擔任任何職務,這與同時代的大莊如德隆系、新湖系、涌金系形成鮮明反差。
  隨著資本市場監管的日漸完善,以及股改后掘金法人股盲點套利模式的漸漸遠去,投資法人股并強勢坐莊的模式越發不具有可復制性。這也是涌金系上岸、新湖系浮出水面的根本原因。同樣地,成清波也開始考慮坐莊模式的轉型。
  2008年9月,國恒鐵路發布非公開增發方案,擬募集資金不超過14.48億元。其中,3.48億元用于收購深中技旗下尚在建設期的中鐵(羅定岑溪)鐵路99.4%股權;不超過1.65億元收購深中技持有的中鐵(羅定)鐵路剩余24.43%股權;1000萬元收購深中技所持的尚無任何經營業務的甘肅酒航鐵路100%股權。2008年11月,深中技與成城股份簽署《發行股份購買資產框架協議》,根據協議,成城股份擬以每股2.68元的價格向深中技非公開發行6.7億股,用于購買深中技旗下中技科技100%股權、成城發100%股權、成城達100%股權和成城園100%股權。
  注資方式由現金交易轉向增發新股,表明成清波坐莊模式已由簡單的套利活動轉型為運營旗下實業資產。種種跡象可見,成清波有意將國恒鐵路打造成旗下基礎設施產業的上市平臺,將成城股份打造成旗下商業物業的上市平臺,而另一家上市公司四維控股,盡管尚未有增發方案出臺,但鑒于四維控股在信托領域的經營,有可能成為深中技金融資產的上市平臺!


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