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打“虎”英雄馬云

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  • 時間:13年05月03日 16:47
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  總是語出驚人,總是敢開先河,也總是幸運地說到做到—這就是馬云。毋庸置疑,馬云開創了中國電子商務的歷史,顯示了他作為企業家實干的一面,而成功收回阿里巴巴集團控制權,更彰顯了他資本玩家的深謀遠慮。他還會再推動阿里巴巴集團整體上市,創造互聯網企業在全球資本市場的又一個歷史紀錄嗎?

 

  1999年,英語老師出身的馬云帶領18人的團隊在杭州的一棟公寓中創建了阿里巴巴,致力于創造一個服務于全世界的互聯網交易平臺。

 

  2003年“非典”爆發,無意間使電子商務不會受制于時間、空間的優勢展露出來。同時,也是為了對抗當年被全球最大的在線交易網站eBay收購的易趣網的擴張,馬云及其團隊開發并投重金打造了現下中國最成功的個人在線交易平臺—淘寶。

 

  如今,阿里巴巴已成為在全球70座城市擁有超過24000名員工的大型控股集團,旗下淘寶、天貓2012年的交易額合計突破1萬億元。

 

  馬云個性十足。他的商業決定總是先遵從自己的使命感和價值觀。在阿里巴巴10周年慶典上,他那句“讓華爾街所有的投資者罵我們吧,我們堅持客戶第一、員工第二、股東第三”,贏得了無數掌聲。

 

  馬云帶領阿里巴巴集團迅猛擴張,同時為確保對集團的控制權也是屢出奇招。而他的每次動作,都不只是引進小小波瀾這么簡單,每一次都掀起了滔天巨浪。

 

  引“虎”入室

 

  2005年8月17日,雅虎以10億美元外加雅虎中國為代價購得阿里巴巴40%股權和35%投票權。交易完成后,阿里巴巴管理層在董事會中占有兩席,軟銀占一席,雅虎占一席,馬云繼續擔任董事會主席和CEO。通過這筆交易,阿里巴巴擁有了雅虎中國包括門戶網站、搜索、即時通訊等業務在內的全部資產。

 

  達成這樣一單當時中國互聯網行業最大的并購案,需要雙方的勇氣和戰略眼光。雅虎創始人楊致遠曾如此評價:“增強雅虎在全球的部署及在中國的影響力!睂︸R云而言,這筆交易所帶來的先進搜索技術可以進一步擴大阿里巴巴在B2B、C2C領域的優勢,而且彼時的雅虎仍是互聯網巨頭,獲得雅虎品牌使用權是一塊巨大的無形資產。

 

  只是,此一時彼一時。讓馬云沒有想到的是,這筆當時對阿里巴巴很劃算的股權交易,后來卻成他拼命想要甩掉的包袱。

 

  據悉,盡管馬云與楊致遠私交不錯,但與其繼任者、以強硬風格著稱的卡羅爾·巴茨(Carol Bartz)相處并不融洽。2011年初,海外媒體率先傳出馬云有意以35億美元回購雅虎所持的15%股份。粗略估算,該報價較當年雅虎購買價格溢價8.3倍,但仍遭拒絕。此時,相比快速成長的阿里巴巴,日漸衰落的雅虎手中已沒有多少牌可打,阿里巴巴的股權已成雅虎的核心資產之一,其多次拒絕馬云回購股權順理成章。

 

  更為重要的是,按照雅虎入股時的協議:2010年雅虎在阿里巴巴集團董事會的投票權將從35%增加至39%,同時有權新提名一名董事。如雅虎行使該項權利,就將成為阿里巴巴真正意義上的大股東,而馬云等管理層則有被邊緣化的危險。

 

  此時的雅虎,在其曾占絕對優勢的顯示廣告領域被Facebook首次反超,而在增長迅速的搜索類廣告領域,又被谷歌遠遠拋在了后面,公司股票價格也一直在10-20美元/股之間徘徊,頻繁換帥也難挽頹勢。顯然,不論是從哪個層面來說,馬云都不甘心將一手打造、仍處于高速成長期的阿里巴巴集團控制權拱手讓人,但雅虎手握40%股權的事實又擺在面前,要談奪權又談何容易?于是,馬云前后歷時兩年、耗資近100億美元開展了奪回控制權的“三棒打虎”。

 

  第一棒:“虎”口拔牙

 

  2011年5月11日,雅虎向美國證券交易委員會(SEC)遞交的文件顯示,阿里巴巴集團將支付寶所有權轉移至了一家由馬云控制的公司。但雅虎聲稱該交易并沒有獲得阿里巴巴集團董事會的批準。

 

  支付寶的重組始于2009年。其時,阿里巴巴集團全資子公司Alipay向由馬云控制的浙江阿里巴巴分兩次轉讓了支付寶70%、30%股權,對價分別為1.66億元和1.65億元。

 

  馬云對此事的解釋是,要獲得人民銀行頒發的支付牌照,支付寶有必要改組成一家100%內資控股的企業。隨后的2011年5月26日,支付寶成為首批獲得第三方支付牌照的27家企業之一。馬云宣稱,阿里巴巴董事會早就討論過在必要時重組支付寶的議案。

 

  這一“旱地驚雷”引發雅虎股價在短短幾個交易日內大跌15%,隨后兩個月跌幅一度擴大至40%。由于支付寶與阿里巴巴旗下淘寶業務高度關聯,因此包括花旗在內的多家投資銀行發布報告,稱雅虎“被迫”出售了其在亞洲的關鍵資產之一。吃了一記“悶棍”的雅虎這才緩過神來,拉上軟銀的孫正義來找馬云“討個公道”。

 

  2011年7月29日,阿里巴巴集團、雅虎和軟銀就支付寶股權轉讓事件正式簽署協議,一旦支付寶IPO成功,阿里巴巴集團將一次性獲得不低于20億美元且不超過60億美元的現金回報,回報額約為支付寶上市時總市值的37.5%。

 

  將事件發生的時間點串起來就會發現,如果馬云沒有在2011年之前將支付寶重組為全內資公司,那么支付寶很可能難以獲得第三方支付牌照。而包括淘寶在內的阿里巴巴集團的各項業務都和支付寶密切相關。嚴重點講,不能執行支付職能的支付寶可能會令整個集團業務陷于短期癱瘓,拉低阿里巴巴的長期價值。

 

  盡管最后對雅虎和軟銀的補償不菲,但重組支付寶既為獲得支付牌照鋪平了道路,也減少了雅虎日后可能用來討價還價的籌碼。這也讓馬云認識到,作為上市公司的阿里巴巴在股東短期業績訴求下,在業務上做更長遠的布局會受到制約,于是他開始醞釀一盤更大的棋局。

 

  第二棒:關門斗“虎”

 

  2012年2月9日,阿里巴巴集團旗下在香港上市的阿里巴巴網絡(01688.HK)停牌。2月21日,集團公布了以13.5港元/股的價格回購阿里巴巴網絡流通在外的全部26.5%的股份。這一報價較其停牌前60個交易日的平均價格溢價60.4%,比最近10個交易日的平均價溢價55.3%。消息一經公布,阿里巴巴網絡股價隨即跳升42.7%。

 

  隨后,阿里巴巴網絡股東會以5.89億股、占總股本95.46%的贊成票通過該私有化方案。阿里巴巴網絡也最終于2012年6月20日收盤后摘牌。

 

  阿里巴巴網絡私有化一役,馬云的布局相當巧妙。如果僅從簡單的加減法來看,阿里巴巴網絡上市時融資約17億美元,私有化卻耗資超過20億美元,似乎并不劃算。但從另一方面看,其在退市前三年的營收從38.75億元增至64.17億元,凈利潤也由10.13億元增長到17.13億元,但股價卻從上市之初的超過40港元/股跌至停牌前的9.25港元/股,跌幅遠遠超過同期的恒生指數。顯然,其股價一定程度上被低估了。

 

  在這樣的情況下,私有化對股東而言是一次很好的短期價值提升。而私有化的要約價格13.5港元/股正是阿里巴巴網絡2007年11月6日登陸香港聯交所時的發行價。以發行價回購等于是在上市這近5年間里通過資本市場做了一個低息貸款。

 

  阿里巴巴網絡私有化不僅在財務上是劃算的,還避免了未來內部整頓和戰略轉型傷及短期盈利并令股價進一步下降的風險。盡管集團方面稱私有化交易與雅虎沒有關聯,但對正處在跟雅虎進行談判階段的馬云來說,排除了資本市場的干擾,可以更加專注于解決與雅虎爭奪阿里巴巴集團控制權的問題。

 

  這次私有化意在“關門打虎”的猜想不久就在馬云發起的另一場資本運作中得以印證。

 

  第三棒:重掌“虎”子

 

  將阿里巴巴網絡私有化后,解決雅虎在集團的控制權問題就只需放在董事會層面就可以了,無需發布可能影響市場價格的公告,這無疑大大方便了馬云為阿里巴巴集團“贖身”的操作。

 

  2012年5月21日,阿里巴巴集團與雅虎宣布,雙方就股權回購達成最終協議:集團將以63億美元現金和不超過8億美元的優先股,回購雅虎手中所持股份的一半(20%的股權)。此外,阿里巴巴集團還將一次性支付雅虎技術和知識產權許可費5.5億美元。協議還規定,阿里巴巴集團有權在未來進行IPO之際回購雅虎所持剩余股份的50%。同時,雅虎放棄對集團經營戰略的否決權和新提名一名董事的權利,董事會將維持阿里巴巴、雅虎、軟銀之間2:1:1的比例。

 

  同年9月18日,阿里巴巴集團宣布股份回購計劃完成。這次股權贖回交易雙方是各取所需,雅虎做了一個非常劃算的買賣。對雅虎的股東而言,當年10億美元購買的股權,現在一半就能換取76億美元資產,未來整體股權增值至少在15倍以上;對馬云而言,徹底解決了控制權問題。

 

  當然,從馬云的角度出發,自然是希望能夠一次性回購雅虎所持有的股份,但從雅虎的角度看,阿里巴巴集團IPO之后退出才能夠實現股東價值最大化。從回購股權的比例被控制在50%這點看,這個協議仍是雙方對各自利益妥協的結果。至此,盡管代價不菲并且結局不算完美,但馬云最終還是成功解除了阿里巴巴控制權旁落之危。

 

  再上征途

 

  創立阿里巴巴集團,與雅虎斗法,證明了馬云既有企業家實干的一面,也有資本玩家深謀遠慮的一面。不過在管理層擺脫了雅虎的陰影之后,故事并沒有就此結束,還有很多事情等著馬云去做,其中最受矚目的就是阿里巴巴集團的IPO。

 

  回購雅虎股權及私有化阿里巴巴網絡,耗資近100億美元,這對2012年年中流動資產不到50億美元的阿里巴巴集團顯然是個沉重的負擔,為融資而引進的股權投資者未來也有變現退出的需求。而且根據雅虎披露的文件,阿里巴巴集團若要繼續回購其擁有的10%股權,則需要在2015年前上市。由此看來,上市無疑是阿里巴巴集團的必經之路。

 

  2013年1月15日,馬云宣布將于2013年5月10日起卸任集團CEO一職,此后只擔任集團董事局主席,主要負責戰略決策等非執行性工作。這一舉動讓市場揣測其放手行政事務是為了專心著手集團上市事宜。

 

  資本市場對阿里巴巴集團IPO的預期也非常高,眾多分析人士都認為其有望超過騰訊,成為中國互聯網市值最高的公司(騰訊當前市值約4600億港元),其融資額也很可能超過Facebook的160億美元。因此,甚至連納斯達克和香港聯交所都開始行動起來,爭奪阿里巴巴集團的IPO業務。

 

  馬云開創了中國互聯網商務的歷史,這一次他還會再創造互聯網企業在全球資本市場的歷史嗎?他的財富未來又將獲得怎樣的揚升?■


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